债市要闻
【财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策扩大财政支出盘子】
全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。
一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。
会议要求，2026年财政工作抓好以下重点任务。一是坚持内需主导，支持建设强大国内市场。二是支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新动能。三是推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。四是进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。五是推动经济社会发展全面绿色转型，加快建设美丽中国。六是加强国际财经交流合作，支持扩大高水平对外开放。会议要求，要全面加强财政科学管理，持续落实党政机关过紧日子要求，以高水平管理推动财政高质量发展。坚持自上而下与自下而上相结合，深入推进财政科学管理试点。坚持压实责任与健全机制相结合，切实守住“三保”底线。坚持化解风险与建立长效机制相结合，加强政府债务管理不放松。坚持稳扎稳打与大胆探索相结合，深化财税体制改革。坚持管好资产与用好资产相结合，推动健全国有资产管理体系。坚持精准发现问题与有效解决问题相结合，不断加强财会监督工作。
【2026年全国两会召开时间来了】
十四届全国人大常委会第十九次会议12月27日上午表决通过了关于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开第四十五次主席会议，审议通过了关于召开政协第十四届全国委员会第四次会议的决定（草案），建议全国政协十四届四次会议于2026年3月4日在北京召开。
【央行：稳妥推进融资平台转型发展引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换】
12月26日，中国人民银行近日发布了《中国金融稳定报告（2025）》。下一步，中国人民银行将按照党中央决策部署，落实好融资平台债务风险化解的各项政策，稳妥推进融资平台转型发展，有效提升融资平台经营能力。引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换，按照市场化原则，保持重点领域、薄弱环节和重大项目的融资支持力度，推动形成化债和发展的良性循环。继续认真贯彻落实党中央、国务院部署，密切关注房地产市场及金融形势边际变化，抓好保障性住房再贷款等已出台金融政策落实，加强房地产金融宏观审慎管理，稳妥有序完善房地产信贷基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展，助力构建房地产发展新模式。
央行同日发布通知，《银行间外汇市场管理规定》已经2025年12月4日中国人民银行第17次行务会议审议通过，现予以发布，自2026年2月1日起施行。其中提到，境内货币经纪公司可为银行间人民币外汇衍生品等提供经纪服务。
【央行等三部门：鼓励符合条件的金融机构发行“三农”专项金融债券】
12月26日，中国人民银行办公厅、农业农村部办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于推广农业设施和畜禽活体抵押融资的通知》。《通知》要求，拓展多元融资渠道。鼓励符合条件的金融机构发行“三农”专项金融债券。支持金融租赁公司将符合要求的现代农业设施和畜禽活体等生产性生物资产作为适格租赁物，积极探索银租联动等创新模式。
【沪深交易所预计2025年降费约14.65亿元免收可转债以外的债券交易经手费等】
沪深交易所近日发布减免收取2025年度费用的通知，推出多项降费让利措施，预计合计降费约14.65亿元。就降费措施而言，沪深交易所2025年均免收上市公司上市费，免收可转债以外的债券交易经手费等。此外，上交所自2025年7月1日起至2026年6月30日，将交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年4.5万元下调至每个交易单元每年3万元等。深交所2025年免收深市基金上市费，免收深市基金交易单元流量费等。在降费力度方面，上交所预计2025年降费让利金额约9.65亿元，深交所预计2025年整体降费金额接近5亿元。可见，沪深交易所2025年预计合计降费金额约14.65亿元。
【盘点2025城投债：净融资额仅4亿“大跌眼镜”，存量时代来临，三大特征凸显】
在“防范化解地方债务风险”主线下，2025年城投债一级市场呈现出三大典型的“存量时代”特征：供给收缩、发行利率下行、结构分化。年末之际，财联社盘点城投债市场注意到，前11月城投债净融资额仅4亿元，同比下降逾98%，创下近十年新低；全年城投债发行总规模约11.2万亿元，同比下降近6%，而到期偿还规模高达11.15万亿元。纵观全年，城投发债监管约束趋严，借新还旧占主导，市场从增量扩张转向存量博弈；2025年新增化债政策明显减少，更多是前期政策的落实落细。市场观点普遍认为，当前的低融资格局是政策导向转向“稳风险、防杠杆”的必然体现。随着债务出清进入深水区，地方平台融资逐渐向“留优去劣”转变，债市资源重新配置，区域与层级分化进一步加剧。
【银行理财2025年度盘点：规模破33万亿，固收占比七成，权益投研能力待提升】
据中国理财网数据显示，银行理财存续规模在一季度末为29.14万亿元，二季度末回升至30.67万亿元，三季度进一步增至32.13万亿元。另据华西证券测算显示，截至12月19日，银行理财规模约33.74万亿。全年理财规模呈现“V型”复苏，凸显出在利率下行与市场波动双重考验下的韧性。普益标准的数据显示，固收类产品规模占比连续四个季度超过74%。截至12月26日，固收类产品存续规模24.22万亿元，在全市场总规模中占比超7成，产品数量占比超过8成。现金管理类产品作为流动性工具，规模稳定在6.5–6.6万亿元区间，占比约两成。相比之下，混合类、权益类、商品及金融衍生品类等其他类型产品合计占比不足3%，显示理财市场仍以稳健型资产为主。王鹏指出，这种“结构失衡”背后，是投资者对低风险产品的强烈偏好与理财公司权益投研能力尚不足的双重现实。他警示，过于集中的风险偏好，可能在市场波动时引发集中赎回，影响整体稳定性。
【万科37亿债券展期上演“相似一幕” 增信措施是否到位、具可执行性成关键】
12月26日晚间，万科发布“22万科MTN005”第一次持有人会议决议公告，截至债权登记日2025年12月19日，该笔债券持有人或持有人代理人共计33家机构，参加会议的有33家。据了解，“22万科MTN005”本金兑付日为2025年12月28日，债项余额37亿元。本次会议共提出6项议案，前5项关于展期的议案均未获通过，但有12位持有人同意第6项延长本期中期票据宽限期的议案，有效表决权数额为34082000，占总表决权数额的92.11%。由此，万科这笔中票兑付宽限期得以延长至30个交易日。“宽限期本质上只是把潜在触发点向后挪，债权人承担的是时间成本，而不是合同结构被重写的风险。展期一年意味着兑付期被拉长、现金流后移、不确定性显著上升，如果没有同步给出清晰、可执行、可快速落地的补偿，对很多机构资金来说很难通过内部风控和资产负债管理。”汇生国际资本总裁黄立冲表示。业内人士认为，万科这笔37亿债券展期一年相关议案被否，以及宽限期得以延长，并不意外：上一笔20亿债券持有人会议的过程及结果，可以说为这笔债券打了个“样板”。
【山东省拟发行256.09亿元特殊再融资债券，用于置换存量隐性债务】
山东省财政厅计划于2026年1月5日发行政府债券，总发行规模723.81亿元，其中特殊再融资债券为256.09亿元，用于置换存量隐性债务。
【重庆市大足区：新增再融资专项债券40.49亿元全部用于化解政府存量隐性债务】
重庆市大足区人民政府发布的2025年区级预算调整方案（草案）的报告显示，本次调整预算新增专项债券837,100万元。拟安排使用用途如下：1．新增专项债券353,200万元，拟安排用于城中村及老旧小区改造、园区基础设施建设、职业教育学校、公立医院、土地收储等项目。2．新增专项债券13,000万元，全部用于偿还地方政府拖欠企业账款，主要是单笔50万元以下的工程类欠款。3．新增专项债券63,300万元，补充政府性基金财力化解政府隐性债务。4．再融资专项债券404,900万元，全部用于化解政府存量隐性债务。5．再融资专项债券2,700万元，补充政府性基金财力化解符合条件的存量政府投资项目债务。
【美联储明年1月维持利率不变的概率为81.2%】
据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到明年3月累计降息25个基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月26日以固定利率、数量招标方式开展了930亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日562亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放368亿元。
信用债事件
■天安人寿：“15天安人寿”预计无法按期兑付本息，本期债券发行总额20亿元，期限10年（5+5）；
■旭辉控股集团：选定2025年12月29日为境外债务重组生效日期；
■债权代理人：登封建投被列为失信被执行人，涉案金额3711.87万元；
■苏州科技城发展：收到江苏证监局警示函，2022年测算土地增值税不准确；
■上交所：对东阳城投予以书面警示，存在未按约定使用债券募资的违规行为；
■上交所：对江西旅游集团予以书面警示，存在定期报告披露不准确的违规行为；
■中诚信国际：息烽城投新增被执行金额合计1905.47万元，所持息烽发展村镇银行股权等已冻结查封；
■债权代理人：截至11月30日，陕西西咸空港集团票据承兑逾期金额2.89亿元；
■国辰建安：新增逾期本金300万元；
■中诚信国际：将温州交发主体及相关债项信用等级由AA+调升至AAA；
■奥园集团：“H20奥园1”调整本息兑付安排议案获持有人会议通过；
■青海海西国投：退出融资平台，不再承担政府融资功能；
■渤海租赁：将于12月30日兑付“18渤租05”、“18渤金03”发行面值15%的本金；
■珠海高新建投：93.18%股权被投入珠海高新控股，前者控股股东变更；
■召集人：“23桐乡城投MTN001”持有人会议未生效，发行人拟划出及划入股权；
■“23西安经发MIN001”持有人会议：将于2026年1月12日召开会议审议资产划转事项；
■20方圆01：持有人会议投票表决期间变更为2025年12月11日至2025年12月30日；
■“21攀国投MTN001”持有人会议：拟提前兑付议案未生效。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.33BP报1.2556%，创2023年8月以来新低；7天期上行3.95BP报1.5237%，创逾一个月新高；14天期上行1.19BP报1.6295%，创逾一个月新高。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.4BP报1.258%，创2023年8月以来新低；7天期上行4.8BP报1.448%；14天期上行0.1BP报1.596%；1个月期持平报1.584%，创2025年7月以来新高。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌0.08个基点报1.3592%；FR007跌7.0个基点报1.53%；FR014持平报1.85%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.26%；FDR007跌3.0个基点报1.45%；FDR014持平报1.65%。
【利率债|资金面维持平稳，收益率年末振幅趋于收窄】
上周五，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.35bp报1.8355%，10年期国开债活跃券250215收益率持平报1.907%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.1bp至2.224%。
业内人士指出，债市在连续震荡后出现企稳迹象。在春节前债市将继续维持“上有顶、下有底”的高波动震荡格局，流动性宽松预期和偏弱的基本面构成底部支撑，但机构行为的分歧和供给担忧将压制上行空间，难以形成单边趋势。年末时点部分机构有止盈了结的诉求，而配置盘未有大规模“抢跑”现象，导致市场呈现高频的波段交易特征。
【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额1138亿元】
上周五，信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1138亿元；万科债多数上涨，“22万科04”涨超2%；中航产融债券多数下跌，“23产融K1”跌超6%，“24产融02”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.41个基点报1.7189%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.41个基点报1.8089%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.58个基点报1.717%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.43个基点报1.825%。
涨幅超2%的信用债共2只，其中“21闽高01”、“22万科04”、“25达发01”涨幅居前，分别涨3.1%、2.3%、1.76%，分别成交109.79万元、48.62万元、607.61万元。
跌幅超2%的信用债共5只，“23产融K1”、“22湔江投资MTN001”、“24产融02”跌幅居前，分别跌6.02%、3.69%、3.15%，分别成交280.8万元、21033.31万元、173万元。
高收益债：共158只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为499.32%、249.53%、100.27%，分别成交646.18万元、102.57万元、2.66万元。
【美债市场|美债收益率多数下行，2年期美债收益率跌2.65个基点报3.479%】
上周五，美债收益率多数下行，2年期美债收益率跌2.65个基点报3.479%，3年期美债收益率跌2.81个基点报3.530%，5年期美债收益率跌2.24个基点报3.696%，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.128%，30年期美债收益率涨2.12个基点报4.816%。
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